徐忠：金融體系與低碳轉型的重大關聯性

 

　　自從中國在聯合國大會上做出“30•60”承諾以來，社會各界高度認同，積極響應。但由于“30•60”目標的實施路線圖尚未披露，加之缺乏權威政策解讀，市場頻現“誤讀”。其中，關于碳排放、碳匯、可比 GDP 等核心基礎指標的核算并不權威，直接導致對達峰排放量、碳捕獲與儲存（CCS）量等目標的測算存在很大差異，影響市場對目標執(zhí)行安排、對相關產業(yè)影響的判斷。

 

　　甚至有專家表示，2060 年煤電行業(yè)將徹底退出中國。此外，煤炭等傳統能源以及火電、鋼鐵等高碳行業(yè)企業(yè)資產負債規(guī)模龐大。不少市場機構認為，高碳行業(yè)面臨“過時”風險，貸款等金融資產價值不確定性大，“壞賬”“違約”等風險較高。如果任由其發(fā)酵，可能導致金融市場恐慌，并出現羊群效應等非理性行為。2021 年 10 月 24 日，中共中央、國務院發(fā)布《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》澄清了一些誤讀。

 

　　該《意見》發(fā)布之前，市場對“30•60”政策的誤讀，加劇了煤炭行業(yè)的融資難度，并進一步蔓延到鋼鐵、火電、建材等高碳行業(yè)，導致相關行業(yè)信用風險上升。煤炭行業(yè)供給側結構性改革仍在推進，負債率持續(xù)高企，融資難度明顯上升。目前煤炭行業(yè)產業(yè)結構升級仍在推進，體制改革尚未到位，公司治理還需完善，行業(yè)基礎比較脆弱。2020 年，規(guī)模以上煤炭企業(yè)資產負債率為 66.1%，比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高 10 個百分點。2020 年年底永城煤電、冀中能源等風險事件進一步打擊了投資人信心，疊加市場關于“30•60”政策對煤炭行業(yè)影響的過度解讀，煤炭行業(yè)融資難度顯著上升。2021 年一季度，煤炭行業(yè)合計發(fā)行債券約 420 億元，同比下降七成。除了煤炭行業(yè)，火電、鋼鐵、建材等其他高碳行業(yè)也面臨較大沖擊。據調研，由于“30•60”配套的行業(yè)實施路徑尚未出臺，投資者擔憂高碳行業(yè)的未來經營和償債能力，或將收縮對相關行業(yè)企業(yè)債券和貸款配置。火電、煤炭、鋼鐵、建材行業(yè)債券存續(xù)規(guī)模分別約 12 500 億元、8 600 億元、5 100 億元和 1 900 億元，占全市場的比例約為 10%。市場過度解讀將使煤炭、鋼鐵等行業(yè)融資難度加大，相關行業(yè)信用風險水平或將上升。

 

　　山西、內蒙古、河北等地高度依賴高碳行業(yè)，相關企業(yè)利潤占比達 30% 以上，也是當地債券和貸款的重要融資主體，需要高度關注在轉型過程中對政策誤讀導致的金融機構對整個區(qū)域融資的“一刀切”現象。據統計，山西、內蒙古、陜西三地煤炭產量占全國的 72%，煤炭行業(yè)占山西、內蒙古規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額均超過 45%，河北省鋼鐵行業(yè)占全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額的 30% 左右。上述區(qū)域經濟對煤炭、鋼鐵等行業(yè)的依賴度較高，相關行業(yè)的融資體量也較大。從債券規(guī)模來看，山西、內蒙古、河北、陜西高碳行業(yè)債券存續(xù)規(guī)模均占全省的 1/4以上，特別是山西，煤炭行業(yè)存續(xù)規(guī)模占比接近六成。相關區(qū)域本就面臨較大產業(yè)轉型壓力，市場對“30•60”目標的誤讀將通過沖擊相關企業(yè)融資影響區(qū)域內產業(yè)轉型發(fā)展。

 

　　穩(wěn)定預期是有序推動低碳轉型的重要前提，必須防止市場形成羊群效應，避免擾亂市場秩序。可從以下幾方面著手：一是有關部門要盡快制定具體實施路線圖，在目前總體目標下形成工作措施和任務安排；二是要加強政策解讀，做好與公眾的溝通，及時澄清“誤讀”，引導市場形成合理預期；三是加強產業(yè)政策、環(huán)保政策、金融政策協同，關注高碳行業(yè)以及各地實際情況，根據各地實際分類施策，避免“一刀切”；四是金融監(jiān)管部門要及時對非理性行為進行疏導，避免羊群效應影響企業(yè)融資和金融市場穩(wěn)定；五是加強金融市場創(chuàng)新，通過可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等加強對傳統行業(yè)的轉型支持；六是要加快完善中國碳市場建設，充分利用價格信號引導有序的低碳轉型。

 

　　(本文作者介紹：中國銀行間市場交易商協會任副秘書長)