徐忠：金融體系與低碳轉(zhuǎn)型的重大關(guān)聯(lián)性

 

　　氣候變化與低碳轉(zhuǎn)型帶來(lái)兩類(lèi)新的風(fēng)險(xiǎn)：物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。物理風(fēng)險(xiǎn)是指氣候變化引發(fā)干旱、洪澇、海平面上升等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣的頻繁出現(xiàn)會(huì)直接影響消費(fèi)、投資和貿(mào)易，比如，基礎(chǔ)設(shè)施、建筑物和廠(chǎng)房設(shè)備可能受損，糧食產(chǎn)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率可能受到影響，戶(hù)外或海上作業(yè)的企業(yè)可能遭受損失，從而引發(fā)特定企業(yè)及個(gè)人的信用風(fēng)險(xiǎn)變化。以歐洲為例，洪水是其面臨的最大物理風(fēng)險(xiǎn)。歷史上，洪水造成的經(jīng)濟(jì)損失占?xì)W盟自然災(zāi)害經(jīng)濟(jì)損失的四成以上，每年給歐盟造成損失達(dá) 78 億歐元。如果 21 世紀(jì)末全球氣溫升高 3 攝氏度，洪水給歐盟造成的損失將高達(dá) 500 億歐元。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)是指社會(huì)各界積極應(yīng)對(duì)氣候變化，包括在公共政策、技術(shù)變化、投資者情緒、顛覆性商業(yè)模式創(chuàng)新等方面，對(duì)企業(yè)、個(gè)人等主體所造成的風(fēng)險(xiǎn)。比如，一國(guó)實(shí)施碳稅或其他降碳措施會(huì)增加高碳行業(yè)的成本，導(dǎo)致一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，造成金融體系的不良資產(chǎn)和擱淺資產(chǎn)。

 

　　物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響不可忽視。根據(jù)歐洲投資銀行的調(diào)查，58% 的歐洲企業(yè)認(rèn)為自己會(huì)受到物理風(fēng)險(xiǎn)的影響，這一比例在美國(guó)是 63%。43% 的歐洲企業(yè)在應(yīng)對(duì)物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行了投資，受影響越大的行業(yè)或主體，越傾向于開(kāi)展應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的投資。比如，能源密集型企業(yè)和大型企業(yè)進(jìn)行氣候投資的意愿更強(qiáng)，能源密集型企業(yè)是因?yàn)樾枰罅磕茉醋鳛樯a(chǎn)要素，而大型企業(yè)則更容易受到來(lái)自監(jiān)管的要求。目前，在管理氣候風(fēng)險(xiǎn)方面的融實(shí)踐中，除了綠色和轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，新型衍生品逐漸發(fā)揮重要作用，澳大利亞、印度、墨西哥、南非和美國(guó)均使用氣候衍生品來(lái)穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。2020 年，與美國(guó)氣候相關(guān)的期權(quán)規(guī)模幾乎翻了兩倍。

 

　　管理風(fēng)險(xiǎn)是金融的應(yīng)有之義，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越重視應(yīng)對(duì)物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。歐美大部分的大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)展了環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試和情景分析。根據(jù)央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）的估算，如果不大幅調(diào)整減排政策，2050年全球?qū)⒁蜣D(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)損失 3.5% 的 GDP，歐盟將損失 2.3% 的GDP；如果全球未實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)，2050 年歐盟將因物理風(fēng)險(xiǎn)損失 12% 的 GDP。以歐元區(qū)為例，銀行體系約八成信貸投向受物理風(fēng)險(xiǎn)影響的企業(yè)，雖然受轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)影響較大行業(yè)的信貸占比僅 14%，但分析顯示，如果每噸 CO2 的價(jià)格突然上漲100 歐元，那么銀行信貸的損失將增加 13%；基金持有的超半數(shù)資產(chǎn)屬于污染資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)濟(jì)部門(mén)投資規(guī)模達(dá) 1.4 萬(wàn)億歐元，其中超半數(shù)投向能源密集型行業(yè)；保險(xiǎn)公司資產(chǎn)中有相當(dāng)比例投向了基金，風(fēng)險(xiǎn)自然是相互傳導(dǎo)的。

 

　　物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)金融體系的影響也要高度重視。中國(guó)地理?xiàng)l件較為優(yōu)越，處在較為穩(wěn)定的歐亞大陸板塊，幅員遼闊，資源豐富，這也是中華文明綿延千年不斷的原因之一。從地緣的角度看，在面臨氣候變化問(wèn)題時(shí)，中國(guó)有一定的優(yōu)勢(shì)。從這個(gè)角度也可以理解，為什么歐洲是環(huán)保急先鋒，而美國(guó)相對(duì)沒(méi)有那么急切。另外，中國(guó)極強(qiáng)的資源調(diào)配及組織協(xié)調(diào)能力，可以在一定程度上緩釋對(duì)日常生活的影響。但這并不意味著全球氣候變化給中國(guó)帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)就很遙遠(yuǎn)，實(shí)際上有些影響已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)方面，歐美金融機(jī)構(gòu)走在了前面，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)所做的準(zhǔn)備還不充分。