金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析的意義、方法和推廣

近年來(lái)，大力發(fā)展綠色金融以支持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為全球金融業(yè)的共識(shí)。但是，一些業(yè)界人士還將綠色金融狹義地理解為“為綠色項(xiàng)目籌集資金”。事實(shí)上，綠色金融除了要解決發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題，還有一個(gè)重要的目的，就是識(shí)別和防范由于環(huán)境、氣候因素帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和金融體系的穩(wěn)健性。

2017年，由中英兩國(guó)擔(dān)任共同主席的二十國(guó)集團(tuán)（G20）綠色金融研究小組開(kāi)始呼吁全球金融業(yè)開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析。2020年9月，由六十多個(gè)國(guó)家參與的央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（The Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System，簡(jiǎn)稱NGFS) 發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析綜述》（Overview of Environmental Risk Analysis by Financial Institutions）和《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析案例集》（Case Studies of Environmental Risk Analysis Methodologies）兩份重要文件，為全球金融業(yè)開(kāi)展環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)分析提供重要指南。筆者在2016—2018年擔(dān)任G20綠色（可持續(xù)）金融研究小組的共同主席，2017年至今擔(dān)任NGFS監(jiān)管工作組主席并主持了NGFS的上述兩份重要文件的編寫(xiě)。

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可以按其來(lái)源分為兩大類(lèi)：轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和物理風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要是政策、技術(shù)、觀念等為了應(yīng)對(duì)氣候變化和環(huán)境挑戰(zhàn)的人為因素的轉(zhuǎn)變，包括提高污染和排放的稅費(fèi)、新能源的技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致化石能源競(jìng)爭(zhēng)力的下降以及民眾更傾向于消費(fèi)環(huán)境氣候友好的產(chǎn)品等。物理風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源包括各種極端氣候事件、海平面上升、生態(tài)環(huán)境污染事故、自然資源的破壞和短缺等。這些環(huán)境和氣候因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，不僅可能造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損失，其影響還會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至金融業(yè)，對(duì)金融的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。

對(duì)金融業(yè)而言，開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析具有重要意義。一方面，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析可以識(shí)別和量化環(huán)境因素引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)及創(chuàng)造的潛在投資機(jī)會(huì)；另一方面，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析，可以識(shí)別和防范環(huán)境相關(guān)因素可能引起的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)關(guān)于轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的具體例子是，由于未來(lái)清潔發(fā)電技術(shù)持續(xù)下降的邊際發(fā)電成本，煤電競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)下降，因此這些企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值減少，從而構(gòu)成對(duì)股權(quán)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這些企業(yè)的貸款違約率和違約損失率（信用風(fēng)險(xiǎn)）都會(huì)相應(yīng)地上升，從而使銀行的預(yù)期損失增加。對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)在特定行業(yè)（如銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等）和金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期累積，可能會(huì)質(zhì)變成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，削弱金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。   

目前，僅有少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的少數(shù)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析工具和方法。NGFS最近發(fā)布的案例集整合了來(lái)自全球30多家機(jī)構(gòu)所提供的方法和模型，是迄今為止在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析領(lǐng)域最為完整的一本文集。

常見(jiàn)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析方法側(cè)重于用前瞻性方法評(píng)估環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響，通常以情景分析和壓力測(cè)試的形式呈現(xiàn)?，F(xiàn)有的工具可用于分析物理和轉(zhuǎn)型兩類(lèi)氣候風(fēng)險(xiǎn)，也可以分析其他與環(huán)境相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，如污染性排放和水資源壓力等。金融機(jī)構(gòu)在實(shí)際操作中也采用ESG評(píng)分與整合方法進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析。

針對(duì)不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析的工具和方法，也呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。商業(yè)銀行更注重評(píng)估環(huán)境因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響；而資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更關(guān)注資產(chǎn)的估值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、“碳貝塔”等；保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)對(duì)自然災(zāi)害造成的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。

盡管環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定有重要意義，但其在金融體系的應(yīng)用仍十分有限。總結(jié)起來(lái)，原因可能有以下幾點(diǎn)：金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)和防控意識(shí)；相關(guān)數(shù)據(jù)可得性較低；對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析所投入的資源有限；公共部門(mén)的指導(dǎo)不足。

要克服這些困難，央行和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該發(fā)出明確的政策信號(hào)，鼓勵(lì)和要求金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析；相關(guān)金融行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)積極組織環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析的能力建設(shè)、研討和交流活動(dòng); 央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)應(yīng)協(xié)同合作建立一些環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析公共產(chǎn)品工具和數(shù)據(jù)庫(kù)，降低金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析的門(mén)檻。

 

(作者為香港中國(guó)金融協(xié)會(huì)顧問(wèn)，NGFS監(jiān)管工作組主席、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠金委主任、香港綠色金融協(xié)會(huì)主席兼會(huì)長(zhǎng))