三、風險轉(zhuǎn)換
商業(yè)銀行、信托公司等長期從事融資業(yè)務的金融機構(gòu)，精于識別、控制融資主體的信用風險；而參與投資業(yè)務，接觸的是相對陌生的資本市場，業(yè)務風險主要包括市場風險、流動性風險，這些風險的控制并非從事融資業(yè)務的金融機構(gòu)所擅長，尤其是在境外投資中，陌生的市場環(huán)境和潛在未知的投資風險更是金融機構(gòu)不愿面對的。通過資管產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計和增信方式的應用，某種程度上可以實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)換：將投資業(yè)務的風險形態(tài)轉(zhuǎn)化為固定收益類業(yè)務中對交易對手的信用風險，將對投資業(yè)務中市場風險與流動性風險的識別、防控轉(zhuǎn)換為對交易對手的信用風險的識別、判斷與控制。 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
上述轉(zhuǎn)換是通過在資管產(chǎn)品中引入外部增信實現(xiàn)的。常規(guī)資管產(chǎn)品中，委托人的收益完全來自于投資端資產(chǎn)變現(xiàn)后的剩余價款。而外部增信，是由第三方（包括但不限于擔保公司、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的次級委托人、次級委托人的關(guān)聯(lián)方、被投資企業(yè)的關(guān)聯(lián)方等）對全部委托人或優(yōu)先級委托人（結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中）預期最低收益與實際收益之間的差額部分承擔差額補足責任，甚至可以要求第三方為其差額補足責任提供物的擔保。這一補足責任雖然是或有事項，但在風險識別上非常接近融資業(yè)務中擔保人的擔保責任，考察的是增信方的補足能力和信用風險，以及擔保品的變現(xiàn)價值與變現(xiàn)能力。如果投資的是境外市場的資產(chǎn)，增信方位于境內(nèi)，附有境內(nèi)機構(gòu)增信的資管產(chǎn)品，可稱為內(nèi)保外投，其業(yè)務原理和風控方法與商業(yè)銀行的內(nèi)保外貸產(chǎn)品極其相似。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
四、規(guī)模轉(zhuǎn)換與流動性轉(zhuǎn)化
資管機構(gòu)集合資產(chǎn)管理計劃具備兩個特點：投資的集合性和份額的可轉(zhuǎn)讓性。前者指資管機構(gòu)可以通過設(shè)立資管計劃匯集諸多投資者的資金參與投資業(yè)務，這種積少成多的投資方式使小額投資者也有機會參與到并購、定向增發(fā)這類有著較高資金門檻的投資業(yè)務中，實現(xiàn)規(guī)模轉(zhuǎn)化的目的；后者是指資管計劃的份額如信托單位、券商資管計劃份額在計劃存續(xù)期間可以自由流通轉(zhuǎn)讓，這意味著因規(guī)模、交易場所、期限等原因在市場上缺乏流動性不易轉(zhuǎn)讓的投資標的，可借助資管計劃份額的轉(zhuǎn)讓而被間接轉(zhuǎn)讓，從而實現(xiàn)流動性轉(zhuǎn)化。在投資業(yè)務中，利用資管計劃實現(xiàn)投資標的規(guī)模轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)化，可以衍生和開發(fā)出更為豐富的投資工具和金融產(chǎn)品。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
五、金融資管產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品的組合構(gòu)造 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式之一是金融產(chǎn)品間的組合構(gòu)造?，F(xiàn)時之國內(nèi)金融業(yè)，各類型的金融產(chǎn)品已較為豐富，這為并購與投資領(lǐng)域金融資管產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展提供了生動的產(chǎn)品基礎(chǔ)。比如，在資管產(chǎn)品中嵌入個股期權(quán)、信用緩釋工具、收益互換憑證，可以提前鎖定投資業(yè)務的收益，對沖風險；而資產(chǎn)證券化業(yè)務的鋪開，也為投資者變現(xiàn)投資期限較長的資管產(chǎn)品提供了可能。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
作者：齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司副總裁吳凌翔。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com
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