碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分 中國碳市場要加快“國際化”步伐

　　“十四五”是我國碳達(dá)峰的關(guān)鍵期、窗口期，中央多次強(qiáng)調(diào)要重點(diǎn)做好完善綠色低碳政策和碳金融市場體系，加快推進(jìn)碳排放權(quán)交易，積極發(fā)展綠色金融等工作。按照生態(tài)環(huán)境部的安排，全國碳市場上線交易已經(jīng)正式啟動(dòng)。

 

　　碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分，我國碳市場可以借鑒國際碳金融市場快速發(fā)展的基本經(jīng)驗(yàn)，加快探索碳金融市場發(fā)展的新路徑，以全國碳交易市場為基礎(chǔ)，打造國際碳交易中心、國際碳定價(jià)中心和國際碳金融中心。

 

　　● 碳市場應(yīng)納入金融監(jiān)管范疇，尤其需要加強(qiáng)對(duì)碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場參與主體管理等方面的監(jiān)管

 

　　根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》第六條：“國務(wù)院生態(tài)環(huán)境主管部門會(huì)同國務(wù)院市場監(jiān)督管理部門、中國人民銀行和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，對(duì)全國碳排放權(quán)注冊登記機(jī)構(gòu)和全國碳排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理”，金融監(jiān)管部門可以共同參與碳交易市場的監(jiān)管。

 

　　我國傳統(tǒng)金融行業(yè)監(jiān)管遵循“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的原則，但碳金融市場涵蓋對(duì)象的跨度之大、情況之復(fù)雜，無法由其中某一機(jī)構(gòu)單獨(dú)進(jìn)行監(jiān)管，需要打破傳統(tǒng)，形成合力，這就更需要明確參與監(jiān)管部門的各司職責(zé)，不留盲區(qū)，以保障碳金融市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

 

　　各地試點(diǎn)碳市場已陸續(xù)推出了一些自律管理規(guī)則，對(duì)市場中可能出現(xiàn)的內(nèi)幕交易、項(xiàng)目違約等金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行了一定程度的規(guī)制和防范，但是無法滿足碳金融市場的核心監(jiān)管需求。碳金融產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為復(fù)雜，這意味著目前針對(duì)碳金融監(jiān)管制度的空白亟需填補(bǔ)，碳金融產(chǎn)品體現(xiàn)出的金融特性，與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為類似，需要與傳統(tǒng)金融市場的法律規(guī)范緊密銜接，如進(jìn)行場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化碳金融產(chǎn)品，就可以依據(jù)證券法、《期貨交易管理?xiàng)l例》等上位法規(guī)進(jìn)行有效監(jiān)管。

 

　　● 以多元化的參與主體激發(fā)碳金融市場活力

 

　　從碳價(jià)格走勢來看，自2013年6月18日國內(nèi)首個(gè)試點(diǎn)碳市場開市至今，各試點(diǎn)市場配額價(jià)格普遍呈現(xiàn)高開低走再緩慢回升的趨勢，且往往在每個(gè)履約期前后會(huì)出現(xiàn)沖高后滑落的現(xiàn)象。這與企業(yè)在非履約期不活躍，履約期時(shí)集中進(jìn)入市場交易，導(dǎo)致碳價(jià)大幅波動(dòng)息息相關(guān)。從碳試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)來看，以履約為目的的集中交易造成市場流動(dòng)性有限，難以形成穩(wěn)定、清晰的價(jià)格信號(hào)。

 

　　我國尚未形成全國統(tǒng)一的碳交易市場價(jià)格，由于各地配額松緊度、市場活躍度以及政策指導(dǎo)方向的不同，各試點(diǎn)地區(qū)碳價(jià)差別較大。與歐盟等國際碳市場相比，中國各碳試點(diǎn)的碳價(jià)仍處于中等偏下水平，碳價(jià)與企業(yè)減排成本也并未完全掛鉤。國內(nèi)碳市場現(xiàn)貨市場流動(dòng)性不足，使得碳金融市場缺少發(fā)展根基。加之碳質(zhì)押、碳回購等碳金融產(chǎn)品的融資成本優(yōu)勢不明顯，影響了企業(yè)的參與意愿。因此，通過引入多元化的市場參與主體并實(shí)現(xiàn)各自有序合理運(yùn)行，將能更好契合市場需求，激發(fā)碳金融市場整體的發(fā)展活力。

 

　　今后，應(yīng)以金融投資機(jī)構(gòu)為主體，參照成熟金融市場的運(yùn)作模式，鼓勵(lì)更多中介機(jī)構(gòu)參與碳金融業(yè)務(wù)，加快推動(dòng)涉及碳金融業(yè)務(wù)的投資咨詢、信用評(píng)級(jí)、核證等業(yè)務(wù)，通過提供完備的第三方服務(wù)降低交易成本，提高資本運(yùn)行效率，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，更好地建設(shè)高效運(yùn)行的碳金融市場。

 

　　● 豐富和完善碳金融市場產(chǎn)品體系

 

　　成熟的國際碳金融市場擁有包括基于碳信用和碳現(xiàn)貨的碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品，以及碳金融衍生產(chǎn)品。目前我國試點(diǎn)碳市場衍生品以上海試點(diǎn)的配額現(xiàn)貨遠(yuǎn)期為主，尚未建立起真正意義上且具有金融屬性的多層次碳市場產(chǎn)品體系。全國碳市場啟動(dòng)之后，可借鑒國際成熟碳金融市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在拓展基于現(xiàn)貨交易的碳金融工具的同時(shí)，有序推進(jìn)各類衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新運(yùn)用，進(jìn)一步豐富和完善碳金融市場產(chǎn)品體系，更好為碳市場的發(fā)展提供套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。一方面，確保現(xiàn)貨市場的良性健康發(fā)展，豐富現(xiàn)貨產(chǎn)品類型和結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)貨市場金融屬性的需求，為衍生品市場的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)；另一方面，可分階段、有序地發(fā)展衍生品市場，構(gòu)建碳交易的衍生金融產(chǎn)品體系，沿著從場外衍生品向場內(nèi)衍生品發(fā)展的方向，有序推進(jìn)中國碳金融衍生品市場發(fā)展進(jìn)程。在市場發(fā)展的初期階段，鼓勵(lì)探索碳遠(yuǎn)期、碳掉期等場外衍生金融工具；在市場基礎(chǔ)設(shè)施制度完善后，逐漸向碳期貨等場內(nèi)衍生品市場拓展，最終形成現(xiàn)貨市場和衍生品市場并存、場外市場和場內(nèi)市場結(jié)合、非標(biāo)準(zhǔn)化衍生品和標(biāo)準(zhǔn)化衍生品共生的中國碳金融市場，并逐步建立與市場發(fā)展階段相配套的交易清算設(shè)施、監(jiān)管體系、法律法規(guī)和風(fēng)控制度。

 

　　碳金融工具，尤其是衍生金融產(chǎn)品對(duì)碳價(jià)的發(fā)現(xiàn)功能具有重要意義。根據(jù)對(duì)歐盟碳市場的研究發(fā)現(xiàn)，歐盟碳配額（EUA）期貨表現(xiàn)出明顯的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)格走勢影響較大。從國內(nèi)市場看（以銀行間市場為例），利率互換、國債期貨等衍生品的價(jià)格走勢對(duì)現(xiàn)券市場的價(jià)格往往有明顯的前瞻性預(yù)判，一般也被視為對(duì)市場價(jià)格趨勢預(yù)測的重要依據(jù)。在保證全國碳市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，可逐步加強(qiáng)碳交易產(chǎn)品創(chuàng)新，適時(shí)推出碳期貨、碳期權(quán)等交易并建立配套風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，借助衍生品市場形成能夠反映真實(shí)供求關(guān)系和碳資產(chǎn)價(jià)值的合理價(jià)格體系，增強(qiáng)投資者信心和參與意愿，提升市場流動(dòng)性和碳價(jià)發(fā)現(xiàn)功能。

 

　　● 提高參與度與競爭力，提升國際碳定價(jià)能力

 

　　碳定價(jià)模式是國際碳金融市場最為重要的運(yùn)行機(jī)制之一。國際碳金融市場與碳交易市場是同步建立的，并且已建立了較為完備的碳金融市場運(yùn)行體系，因此有關(guān)國家牢牢掌握著碳交易定價(jià)權(quán)。由于國內(nèi)碳交易市場和碳金融市場起步時(shí)間較晚、我國在國際市場上尚未獲得充足的發(fā)言權(quán)，碳市場的交易規(guī)則和價(jià)格，長期受到歐盟、美國、日本等發(fā)達(dá)國家的制約。此外，部分發(fā)達(dá)國家通過碳金融市場，將本國貨幣與國際碳交易的計(jì)價(jià)和結(jié)算掛鉤，也進(jìn)一步削弱了我國碳議價(jià)的能力。

 

　　碳金融的發(fā)展與國際貨幣發(fā)行權(quán)緊密相連。擁有國際貨幣發(fā)行權(quán)的貨幣，需要具備國際大宗商品計(jì)價(jià)、結(jié)算功能。隨著碳金融的迅速發(fā)展，交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，交易過程中碳信用貨幣的使用普及，可能趕超原油等大宗商品成為影響全球交易的新型“大宗商品”。目前，在《巴黎協(xié)定》推動(dòng)下，全球碳市場正面臨新一輪改革與建設(shè)，中國碳市場也需要在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，不斷完善自身的制度設(shè)計(jì)與運(yùn)行機(jī)制，確保與國際碳市場進(jìn)行平穩(wěn)對(duì)接。應(yīng)對(duì)氣候變化是全球性的問題，落實(shí)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)，全國碳市場要積極與國際碳市場接軌，進(jìn)一步加快國內(nèi)與國際碳交易機(jī)制間的政策協(xié)調(diào)，建立與國際碳市場發(fā)展相對(duì)應(yīng)的國家標(biāo)準(zhǔn)，不斷提升國際碳定價(jià)能力，提高在未來全球碳市場體系中的參與度與競爭力，確立中國在全球碳交易市場上的重要地位。

 

　　（作者系上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所研究院院長）