財(cái)政部《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》（92號(hào)文）全面解讀

      近期財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》（92號(hào)文），要求對(duì)PPP已入庫(kù)和新入庫(kù)項(xiàng)目進(jìn)行全面排查，隨后國(guó)資委正式下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》（192號(hào)文）加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，主要部委相繼出臺(tái)PPP監(jiān)管文件，從嚴(yán)信號(hào)下，該如何解讀？對(duì)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和城投各自又有何影響？

　92號(hào)文解讀

 

　　92號(hào)文實(shí)質(zhì)上是以PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)的管理為抓手，通過(guò)設(shè)定入庫(kù)和清退出庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確規(guī)范的PPP的邊界紅線，以進(jìn)一步規(guī)范PPP的發(fā)展，確保PPP可持續(xù)發(fā)展。我們對(duì)這個(gè)文件的政策方向的理解，總體上看并不是要對(duì)PPP的發(fā)展叫停，主要目的是進(jìn)一步規(guī)范以保持其可持續(xù)性發(fā)展，跟現(xiàn)在業(yè)內(nèi)很多專家的負(fù)面解讀是有差別的。

 

　　這個(gè)文件的主要內(nèi)容包含項(xiàng)目庫(kù)入庫(kù)的管理和集中清理已入庫(kù)項(xiàng)目的幾種情形兩部分內(nèi)容：對(duì)新入庫(kù)的項(xiàng)目要嚴(yán)格按照三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量，不符合標(biāo)準(zhǔn)的不能入庫(kù)；另外要求集中清理已入庫(kù)項(xiàng)目的幾種情形，集中清理已入庫(kù)是七種情形，其中列在文件中的有五種，另外引入了新入庫(kù)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中的前兩種，所以是5+2。文件是用了兩個(gè)手段，嚴(yán)控新入庫(kù)項(xiàng)目，清理已入庫(kù)項(xiàng)目，這些入庫(kù)和清退出庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)則整體回答了“什么是規(guī)范的PPP”的問題。

 

　　這個(gè)文件里提到的PPP綜合信息平臺(tái)，其實(shí)是在2015年166號(hào)文《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本綜合信息平臺(tái)運(yùn)行的通知》，首次提到了PPP綜合信息平臺(tái)的概念。根據(jù)2015年166號(hào)文，PPP綜合信息平臺(tái)包括PPP信息發(fā)布平臺(tái)和PPP信息管理平臺(tái)，PPP信息管理平臺(tái)又包含PPP項(xiàng)目庫(kù)、機(jī)構(gòu)庫(kù)和資料庫(kù)這三個(gè)組成部分，這次文件里提到的項(xiàng)目庫(kù)就是綜合信息平臺(tái)里的信息管理平臺(tái)中的PPP項(xiàng)目庫(kù)。

 

　　這個(gè)文件從總體上來(lái)說(shuō)，其中大部分內(nèi)容和之前財(cái)政部發(fā)布的其他關(guān)于PPP文件是類似的，包括對(duì)文件的描述和PPP之前的政策，是有呼應(yīng)的，總結(jié)里面的新內(nèi)容，有三點(diǎn)：

 

　　關(guān)于項(xiàng)目庫(kù)本身

 

　　原來(lái)項(xiàng)目庫(kù)包含儲(chǔ)備庫(kù)、執(zhí)行庫(kù)和示范庫(kù)，其中儲(chǔ)備庫(kù)和執(zhí)行庫(kù)并未明確劃分。

 

　　這次92號(hào)文把項(xiàng)目庫(kù)分為了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備清單和項(xiàng)目管理庫(kù)，把處于識(shí)別階段的項(xiàng)目統(tǒng)一納入項(xiàng)目?jī)?chǔ)備清單進(jìn)行孵化和推介，只有進(jìn)入項(xiàng)目準(zhǔn)備、采購(gòu)、執(zhí)行和移交階段的項(xiàng)目納入項(xiàng)目管理庫(kù)進(jìn)行管理，下文說(shuō)的項(xiàng)目入庫(kù)和清退出庫(kù)，說(shuō)的都是項(xiàng)目管理庫(kù)。所以這一次界限劃分就更清晰了，識(shí)別階段的項(xiàng)目，只是做了一些初步準(zhǔn)備，只能納入項(xiàng)目?jī)?chǔ)備清單，只有做了完整的實(shí)施方案和兩個(gè)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目、進(jìn)入了準(zhǔn)備、采購(gòu)、執(zhí)行和移交階段的項(xiàng)目才能納入項(xiàng)目管理庫(kù)進(jìn)行管理。

 

　　目前項(xiàng)目庫(kù)還沒有按階段分成這兩塊，所以之后查項(xiàng)目庫(kù)的時(shí)候要看，如果我們之前認(rèn)為入庫(kù)的項(xiàng)目只是處于識(shí)別階段，那么就可能將僅被納入項(xiàng)目?jī)?chǔ)備清單，而不會(huì)真正的納入項(xiàng)目管理庫(kù)，因此并不是實(shí)質(zhì)意義上的入庫(kù)。

 

　　關(guān)于動(dòng)態(tài)調(diào)整

 

　　之前財(cái)金2015年57號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目示范工作的通知》中，已經(jīng)提到了示范項(xiàng)目能進(jìn)能出的示范機(jī)制，但是并沒有在文件中提到關(guān)于項(xiàng)目庫(kù)能進(jìn)能出的規(guī)定。當(dāng)時(shí)我們推測(cè)，既然示范項(xiàng)目都可以能進(jìn)能出，那普通項(xiàng)目入庫(kù)以后也應(yīng)當(dāng)是這個(gè)原則。

 

　　這次92號(hào)文中明確提到了動(dòng)態(tài)調(diào)整的常態(tài)化管理機(jī)制，即時(shí)將條件不符合、操作不規(guī)范、信息不完善的項(xiàng)目清理出庫(kù)，所以說(shuō)以后能進(jìn)能出的項(xiàng)目庫(kù)的管理原則已經(jīng)被進(jìn)一步明確了。

 

　　關(guān)于存量項(xiàng)目、付費(fèi)項(xiàng)目

 

　　文件提到了優(yōu)先支持存量項(xiàng)目，審慎開展政府付費(fèi)類項(xiàng)目，這個(gè)是在新入庫(kù)項(xiàng)目中提到的要求。我們可以根據(jù)這個(gè)推測(cè)出目前財(cái)政部對(duì)PPP項(xiàng)目的政策方向，一個(gè)是對(duì)存量項(xiàng)目是優(yōu)先支持的，當(dāng)然這個(gè)主要是化解地方政府債務(wù)的要求；另外一個(gè)是審慎開展政府付費(fèi)類項(xiàng)目，這個(gè)主要也是考慮到政府付費(fèi)類項(xiàng)目是使用財(cái)政資金來(lái)支持的，是需要嚴(yán)格控制政府的付費(fèi)責(zé)任，所以提出了審慎開展。

 

　　績(jī)效要求

 

　　另外在入庫(kù)的第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中明確提出了對(duì)按效付費(fèi)機(jī)制的要求，之前的文件也提出了項(xiàng)目付費(fèi)必須和績(jī)效掛鉤，這一次明確把它作為了一種入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)。92號(hào)文提到了政府付費(fèi)或可行性缺口補(bǔ)助的方式獲得回報(bào)（注意僅是政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助方式，而未提到使用者付費(fèi)方式，使用者付費(fèi)通常與使用者的付費(fèi)關(guān)系來(lái)實(shí)現(xiàn)績(jī)效考核的），但未建立與績(jī)效掛鉤付費(fèi)機(jī)制的；在合作期內(nèi)沒有能連續(xù)平滑付費(fèi)導(dǎo)致一定時(shí)期壓力激增的；影響最大的是最后一句，項(xiàng)目建設(shè)成本不參與績(jī)效考核、或?qū)嶋H與績(jī)效考核結(jié)果掛鉤部分占比不到30%的。這個(gè)在業(yè)內(nèi)影響比較大，就是要求至少30%的建設(shè)成本與績(jī)效考核掛鉤，這個(gè)績(jī)效考核指的不單單是建設(shè)績(jī)效考核，主要指的是運(yùn)營(yíng)期的績(jī)效考核。這個(gè)也和之前業(yè)內(nèi)大部分采用的可用性付費(fèi)（在建設(shè)結(jié)束后就確定金額，不與建設(shè)績(jī)效掛鉤）的情況是相互呼應(yīng)的，這一次是明確要求項(xiàng)目建設(shè)成本至少30%要和運(yùn)營(yíng)期的付費(fèi)績(jī)效考核掛鉤，這是入庫(kù)的要求。

 

　　提醒大家注意的是這個(gè)績(jī)效付費(fèi)機(jī)制，并不作為已有入庫(kù)項(xiàng)目清理的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之前并沒有很明確，所以沒有用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去約束舊有的項(xiàng)目。

 

　　關(guān)于92號(hào)文的誤讀

 

　　政府付費(fèi)類項(xiàng)目不能再做了？

 

　　很多人認(rèn)為92號(hào)文以后，政府付費(fèi)類項(xiàng)目就不能再做了，包括很多地方政府都有這樣的認(rèn)識(shí)。但是事實(shí)上，92號(hào)文明確提的是審慎開展政府付費(fèi)類項(xiàng)目，也就是說(shuō)并沒有完全禁止，而是對(duì)政府付費(fèi)類項(xiàng)目要審慎開展，我們理解的“審慎”是對(duì)10%的財(cái)政可承受能力評(píng)價(jià)要嚴(yán)格評(píng)價(jià)，并且要建立完整的績(jī)效考核機(jī)制，這個(gè)是對(duì)政府付費(fèi)類項(xiàng)目的要求。

 

　　我們也可以在文件中其他部分看到，“通過(guò)政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助的項(xiàng)目，要建立與產(chǎn)出績(jī)效掛鉤的付費(fèi)機(jī)制”，通過(guò)這一句話我們也可以推斷出財(cái)政部的初衷是對(duì)政府付費(fèi)類項(xiàng)目要規(guī)范開展，絕不是不做政府付費(fèi)類項(xiàng)目。

 

　　建設(shè)成本未與績(jī)效結(jié)果掛鉤的項(xiàng)目要清理出庫(kù)？

 

　　很多人擔(dān)心沒有掛鉤30%的項(xiàng)目會(huì)被清理出庫(kù)，我們剛才也說(shuō)清理出庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)并不包括按效付費(fèi)的相關(guān)要求，由于這一條要求之前并沒有很明確設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，所以并不涉及既往項(xiàng)目，而只對(duì)新入庫(kù)項(xiàng)目。我們也聽說(shuō)有的地方政府要求準(zhǔn)備階段的PPP項(xiàng)目，要按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修改，甚至是一些采購(gòu)?fù)瓿傻?，我們認(rèn)為這并不是一個(gè)強(qiáng)制要求，這是地方政府對(duì)中央政府的一個(gè)反饋。

 

　　PPP項(xiàng)目中不可以包含招商引資服務(wù)了？

 

　　入庫(kù)要求里提到了，關(guān)于不屬于公共服務(wù)的、政府不負(fù)有提供義務(wù)的，如商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)和招商引資項(xiàng)目，這些是不適合采用PPP模式的。那么對(duì)于招商引資項(xiàng)目，很多人存在誤讀，認(rèn)為現(xiàn)在很多園區(qū)開發(fā)類項(xiàng)目，社會(huì)資本承擔(dān)招商引資任務(wù)，是不是這個(gè)任務(wù)不能再作為PPP模式的內(nèi)容，我們認(rèn)為這肯定是一個(gè)誤讀。招商引資服務(wù)本身應(yīng)該是屬于公共服務(wù)的內(nèi)容的，文件說(shuō)的招商引資項(xiàng)目，是這個(gè)項(xiàng)目本來(lái)就是商業(yè)項(xiàng)目，我可以通過(guò)招商引資的手段，通過(guò)投資人實(shí)施，而沒有必要通過(guò)PPP實(shí)施。比如說(shuō)大的購(gòu)物商場(chǎng)、影院，我們可以通過(guò)招商方式招引投資人實(shí)施，而沒有必要用PPP模式。所以PPP項(xiàng)目必須是在公共服務(wù)領(lǐng)域的，剛剛我們所說(shuō)的電影院和商場(chǎng)不屬于PPP領(lǐng)域，但是招商引資服務(wù)，特別是園區(qū)類開發(fā)PPP項(xiàng)目中，招商引資肯定還是PPP模式中不可或缺的一個(gè)服務(wù)內(nèi)容。

 

　　沒有收益的PPP項(xiàng)目就是沒有運(yùn)營(yíng)內(nèi)容？不能再做了？

 

　　文件中提到了僅涉及工程建設(shè)，無(wú)運(yùn)營(yíng)內(nèi)容的，不適宜采用PPP。很多人認(rèn)為這個(gè)運(yùn)營(yíng)必須是產(chǎn)生收益的，比如說(shuō)自來(lái)水廠、高速公路、地鐵。但是我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)不是一個(gè)概念，運(yùn)營(yíng)包含的面是很廣的，運(yùn)營(yíng)包含維護(hù)、維養(yǎng)、經(jīng)營(yíng)等，產(chǎn)生收益的可以說(shuō)是經(jīng)營(yíng)，不產(chǎn)生收益的，比如說(shuō)市政道路，里面還有對(duì)道路的維護(hù)維養(yǎng)，包括醫(yī)院、學(xué)校的項(xiàng)目，有對(duì)物業(yè)的維養(yǎng)，這些都屬于運(yùn)營(yíng)。所以說(shuō)文件里面的運(yùn)營(yíng)是比較寬泛的概念，主要指的是投資人在建成項(xiàng)目以后，要對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)量、可用性、績(jī)效有一個(gè)長(zhǎng)期的保證，而不是建成以后就交付，所以這里面的運(yùn)營(yíng)不單單指經(jīng)營(yíng)，還包含維護(hù)維養(yǎng)、運(yùn)營(yíng)等，因此，即使這個(gè)項(xiàng)目不產(chǎn)生收益，也可以運(yùn)營(yíng)。所以業(yè)內(nèi)解讀市政道路這種市政類設(shè)施，不產(chǎn)生收益的，以后就不能做PPP了，這個(gè)解讀是完全錯(cuò)誤的，市政類的項(xiàng)目，只要有以后的維護(hù)維養(yǎng)等運(yùn)營(yíng)內(nèi)容，還是可以作為PPP項(xiàng)目來(lái)實(shí)施的。

 

　　社會(huì)資本不可以再做資本金融資了？

 

　　清出庫(kù)的項(xiàng)目中，“違反相關(guān)法律和政策規(guī)定，未按時(shí)足額繳納項(xiàng)目資本金、以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金或由第三方代持社會(huì)資本方股份的”，這里面誤讀比較嚴(yán)重的是“債務(wù)性資金”。那這個(gè)“債務(wù)性資金”到底指的是什么？業(yè)內(nèi)很多人理解是這一條限制了投資人進(jìn)行資本金融資，我們認(rèn)為應(yīng)該狹義的理解“債務(wù)性資金充當(dāng)資本金”，即“債務(wù)性資金”指的是對(duì)于項(xiàng)目公司來(lái)講的債務(wù)性資金，就是對(duì)應(yīng)國(guó)發(fā)（1996）35號(hào)文中，“投資項(xiàng)目的資本金是指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資人認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金”的規(guī)定，所以這個(gè)“債務(wù)性資金”指的是對(duì)項(xiàng)目本身不能是債務(wù)性資金。所以如果說(shuō)投資人以結(jié)構(gòu)化融資的方式進(jìn)行資本性融資，再以股權(quán)方式投入到PPP項(xiàng)目中，也許這個(gè)資金對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是一個(gè)債，但只要對(duì)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是一個(gè)股權(quán)，應(yīng)該就是滿足了資本金的要求。

 

　　這個(gè)說(shuō)法主要限制的是目前很多PPP項(xiàng)目中的部分資本金通過(guò)股東借款的方式投入到項(xiàng)目公司，以股東借款這種“小股大債”的模式，確實(shí)違反了我們剛才說(shuō)的1996年35號(hào)文的規(guī)定。92號(hào)文限制的應(yīng)該是這種情況，這種情況確實(shí)在近幾年的PPP項(xiàng)目中存在的比較多，所以這種方式以后就不能再用了。

 

　　192號(hào)文解讀

 

　　192號(hào)文發(fā)了以后很多人認(rèn)為央企投資PPP項(xiàng)目會(huì)受到很大的限制，那么會(huì)不會(huì)引起整個(gè)PPP市場(chǎng)的收縮，會(huì)不會(huì)給民企社會(huì)資本帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。

 

　　首先我們看一下文件的主要內(nèi)容，主要內(nèi)容可以歸納為：

 

　　第一條關(guān)于強(qiáng)化集團(tuán)管控，主要落腳在要求所有PPP項(xiàng)目必須由集團(tuán)總部統(tǒng)一審批，這是這個(gè)要求的核心點(diǎn)。

 

　　第二條關(guān)于投資項(xiàng)目的收益率要求。這一條里明確提到投資PPP項(xiàng)目“必須參考本企業(yè)平均投資回報(bào)水平，合理設(shè)定PPP投資財(cái)務(wù)管控指標(biāo)，投資回報(bào)率原則上不應(yīng)低于本企業(yè)相同或相近期限債務(wù)融資成本”，這個(gè)主要是對(duì)于某些央企在投資PPP項(xiàng)目中，進(jìn)行超低價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)。這種短期的不理智行為，進(jìn)行了一定反饋，要求央企投資PPP必須合理的設(shè)定指標(biāo)，投資回報(bào)率不應(yīng)低于本企業(yè)相同或相近期限債務(wù)融資成本，參考本企業(yè)平均投資回報(bào)水平，合理設(shè)定。

 

　　第三條關(guān)于嚴(yán)格規(guī)?？刂频囊螅鞔_提到“納入中央企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控范圍的企業(yè)集團(tuán)，累計(jì)對(duì)PPP項(xiàng)目的凈投資(直接或間接投入的股權(quán)和債權(quán)資金、由企業(yè)提供擔(dān)保或增信的其他資金之和，減去企業(yè)通過(guò)分紅、轉(zhuǎn)讓等收回的資金)原則上不得超過(guò)上一年度集團(tuán)合并凈資產(chǎn)的50%，不得因開展PPP業(yè)務(wù)推高資產(chǎn)負(fù)債率”，這兩條確實(shí)對(duì)央企投資PPP產(chǎn)生了很大的限制，一個(gè)是投資規(guī)模不能超過(guò)50%，一個(gè)是不得因開展PPP業(yè)務(wù)推高資產(chǎn)負(fù)債率。另外在這一條中還提到了“資產(chǎn)負(fù)債率高于85%或近2年連續(xù)虧損的子企業(yè)不得單獨(dú)投資PPP項(xiàng)目”，這些都是對(duì)央企投資PPP項(xiàng)目形成了投資規(guī)模的管理。

 

　　第四條關(guān)于融資增信，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的限制，這一條也是引起比較大的反響的。文件明確提到在股權(quán)投資的時(shí)候，不得通過(guò)引入“明股實(shí)債”類股權(quán)資金或購(gòu)買劣后級(jí)份額等方式承擔(dān)本應(yīng)由其他方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；在股權(quán)合作中，不得為其他方股權(quán)提供擔(dān)保、承諾收益等；債務(wù)融資需要增信，也只能在出資比例范圍內(nèi)增信。這樣的說(shuō)法確實(shí)對(duì)央企以后進(jìn)行PPP項(xiàng)目資本金的融資產(chǎn)生了比較大的影響，首先不能引入“明股實(shí)債”的融資，甚至也不能購(gòu)買劣后級(jí)份額，也不能為第三方提供擔(dān)保和承諾收益。但這個(gè)要求雖然在這次文件中才明確，但實(shí)際上我們?cè)谕顿YPPP的過(guò)程中，央企其實(shí)一直對(duì)融資的要求就是不增信、不擔(dān)保、不兜底，本身早就有這樣的規(guī)定，只是這次更明確了，這樣的規(guī)定確實(shí)對(duì)央企進(jìn)行資本金的融資會(huì)有很大影響，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)提供股權(quán)部分的融資是很難真的提供真的股權(quán)的，肯定相應(yīng)的需要投資人給與一定的擔(dān)保和增信。所以央企需要采用其他的方式，當(dāng)然他們之前就已經(jīng)在想其他的方法，比如在具體的項(xiàng)目中，根據(jù)具體的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)采用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方式滿足金融機(jī)構(gòu)的增信要求，而不能夠簡(jiǎn)單采取兜底、回購(gòu)等“明股實(shí)債”和劣后的方式。

 

　　第五條關(guān)于合并報(bào)表，明確提到了對(duì)PPP項(xiàng)目的投資，要根據(jù)項(xiàng)目融資、建設(shè)的參與程度，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式等等，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，綜合判斷對(duì)PPP的控制程度，規(guī)范界定合并范圍。因?yàn)楹芏郟PP項(xiàng)目中，央企都是希望不并表的，那么也采用很多的手段規(guī)避并表，那么這次明確提到了并表的實(shí)質(zhì)重于形式的原則，可能央企即使占得股權(quán)比例比較小，如果說(shuō)它實(shí)際控制這個(gè)項(xiàng)目，那么可能就需要合并報(bào)表，這也是債務(wù)管理的要求。

 

　　192實(shí)施以后，央企投資PPP，不管是項(xiàng)目的審批、收益、投資規(guī)模、資本金的增信、合并報(bào)表都有了進(jìn)一步明確和嚴(yán)格的要求，因此，以后央企投資PPP項(xiàng)目一個(gè)是要合理控制資金投入，另一個(gè)也需要更精細(xì)化的設(shè)計(jì)，或者是和其他的社會(huì)資本包括民企、地方國(guó)企、轉(zhuǎn)型后的平臺(tái)公司有更多的合作，只有通過(guò)這種合作，才能實(shí)現(xiàn)投資PPP項(xiàng)目，同時(shí)控制規(guī)模、不并表、按規(guī)定實(shí)現(xiàn)資本性融資等這一系列的要求。

 

　　所以，整體來(lái)說(shuō)，192的出臺(tái)，可能會(huì)一定程度上影響PPP項(xiàng)目的落地速度，從而影響PPP市場(chǎng)的整體規(guī)模，但同時(shí)也給地方國(guó)企、民企帶來(lái)了占有PPP市場(chǎng)更多份額的機(jī)遇和更多的投資機(jī)會(huì)。